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从疫情中恢复的世界,自波澜中重寻稳定的市场——2月20日以来外汇市场回顾与展看
发布时间: 2020-06-14 来源:未知 点击次数:

原标题:从疫情中恢复的世界,自波澜中重寻稳定的市场——2月20日以来外汇市场回顾与展看

内容挑要

由于疫情约束了需求,各国经济都在超矮程度运转,而全球货币财政政策的有力赞成,又避免了企业大量停业的局面,各国经济逐步在矮程度上找到了均衡。金融市场逐步恢复了肯定的弹性,表现出“逐险避险”交替主导的特征。文章力图复盘比来三个众月的外汇市场,探讨近期外汇市场的运走逻辑,以期为判定后市走势挑供思想框架。

2月20日以来,随着新冠疫情在全球周围内蔓延,沉寂众年的外汇市场通过了汹涌澎湃的大走情,全球性外交疏离政策给经济踩下了急刹车,前所未有的货币宽松和财政刺激手法力挽危局。疫情和抗疫的互动转折,疫情活着界周围的蔓延动态,时刻牵动着金融市场的脉搏。

危机时刻总是能让金融市场的内在逻辑得以展现,各参与者的互动也更添深切直接。随着全球疫情总体蔓延已成原形、日新添病例人数高位波动,金融市场逐步从危机模式中重获均衡,市场参与者也在各国当局的政策珍惜下重新找到了信念基础。

本文力图复盘比来三个众月的外汇市场,并立足现实,点明后续市场关注的焦点,以期展现近期外汇市场的运走逻辑,为读者挑供判定后市走势的思想框架。

一、2月20日以来市场走出四段式走情

2月20日至今,随着疫情蔓延,全球金融市场先是陷入稀奇的巨幅波动,风险情感的急剧紧缩带来股市的大幅下挫,外交疏离给实体经济踩下急刹车,诱发了以油价为首的商品的崩跌,表现出“准金融危机”的特点;厉肃的局面令而后各国货币宽松和财政刺激强力介入,拉动金融市场在“准金融危机”中艰难追求新的均衡。按照笔者的不益看察,近期外汇市场的运走逻辑能够分为四个阶段。

(一)阶段一:2月20日至2月终,随欧洲爆发疫情开启避险模式

意大利和西班牙敏捷陷入疫情泥潭,全球风险情感最先凶化,股市最先下跌,美联储降休预期上升,美债收入率下跌。

外汇市场特征:一是受降休预期影响,美元快速下跌,美元指数下跌5%,欧元、日元上涨;二是商品货币和新兴市场货币受风险情感影响下跌。

(二)阶段二:3月初至3月23日,美国爆发疫情引发市场恐慌

在早有先兆的情况下,最发达的美国疫情发展仍相等迅猛,能够说是震惊了世界。与此同时,沙特、俄罗斯爆发原油价格战,在双重抨击下,全球股票市场和原油价格暴跌,风险情感极度凶化,美元起伏性收紧,货币市场和债券市场名誉溢价快速上涨。美联储最先政策干预,大幅主要降休,推出无限量QE,扩大资产购买品栽,众国央走陪同降休宽松。

外汇市场特征:美元指数大涨9%,突破100关口,至103,其他一切货币对美元下跌。新兴市场众个货币创出历史新矮。

(三)阶段三:3月24日至4月6日,美国成为病例最众国家

美国日新添病例急剧上升,与此同时,其货币财政政策也赓续发力,联储资产欠债周围创历史记录,美国当局2万亿美元刺激计划在国会达成一致。

外汇市场特征:美元指数快速回调4%后又逆弹,在大悠扬之后,最先追求新的均衡。

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(四)阶段四:4月7日至今,疫情中央向新兴市场迁移

随着意大利和西班牙度过新添病例数的拐点,美国的新添病例数也到达巅峰,西洋疫情渐趋可控,全球疫情中央向巴西、俄罗斯等新兴市场国家迁移。

全球周围来看,日新添病例终结了急剧拉升,进入波动仰升的过程,随着全球疫情数据的赓续吐露,市场最先体面一个疫情满布的世界,各国宽松刺激的措施协调外交疏离措施,也展现出救市终局,整固了市场信念。

外汇市场特征:美元指数进入区间波动,美国和中国股市波动回暖,美债收入率波动企稳,市场团体风险情感向益,新兴市场波动有所回暖。随着各国救市政策的赓续出台,VIX指数及Libor-OIS价差已逐步回落和收窄,疫情带来的危机情感暂告一段落。

二、现在外汇市场的近况和主题

尽管疫情对全球经济组成了内心性的抨击,但是救市政策和防控措施,在对冲影响和降矮感染方面首到清晰作用,常态化防控带来的经济矮迷料将赓续。随着疫情逐步可控,市场对疫情数字渐趋麻木,恢复弹性的市场面临“避险逐险”的逆复拉锯。

(一)史诗般的救市有效对冲了疫情对金融市场的冲击

此次疫情是历史稀奇的,全球空前一致的宽松刺激政策也是史诗级别的,外现出两个特点。第一、政策迭代更新频率空前未有;第二、答对政策赓续深化,操作挨次可归纳为:降休-QE-无限量QE-无下限无限量QE。

海量雄厚的宽松刺激政策,很大程度上对冲了企业部分和幼我收入缩短带来的债务违约和停业风险,也为金融市场上挥发失踪的名誉挑供了有效赔偿,避免了主要金融危机的发生,使得现在金融市场总体处于温暖可控的氛围当中。

(二)防控措施常态化延缓经济回暖

吾们必要镇静地看到,时 评现在相对可控的疫情近况是各国当局对居民生活进走强约束的终局,外交疏离和城市封锁是各国抗疫措施的共识。西洋已经进入了平台期,但是有永远化的风险。此外,防护措施不到位的前挑下急于复工能够会导致疫情的二次爆发,这是极其恐怖的尾部风险,由于这意味着经济再次大封锁,对经济的影响时期将大大延迟。

为防止云云的情景展现,全球外交疏离和封锁措施现在已频繁态化,片面有节奏的铺开是各国远大采纳的方式。而云云的管控将赓续减弱整个社会的经济运动,降矮经济的运走效率,很大程度上将赓续约束世界经济的苏醒强度。

(三)现在市场对疫情数据逆答不敏感

不同于前段时间的恐慌状态,现在金融市场益像已经体面了赓续攀升的疫情数字,在中国基本限制疫情、西洋进入平台期之后,新兴市场国家正成为新的疫情中央。

截至5月24日,全球累计确诊5万例以上的国家达19个,团体而言,各国疫情程度稳步升迁。值得仔细的是,巴西、秘鲁、墨西哥、智利等国累计确诊人数均已突破5万,巴西更是跃居全球第二,表现北美疫情逐步向南扩散,南美已继欧洲、北美后成为新的重灾区。

世界主要经济体已挨近疫情尾声,而对于正成为新的疫情中央的新兴市场国家,他们从来也不是世界舞台的中央主角。也许正是云云的因为,令市场对现在的疫情转折外现麻木。占相关推想,大约还需7~13周,现在全球确诊人数较众的国家将一连进入疫情尾声。

(四)风险情感是影响现在市场走势的关键

由于疫情约束了需求,全球各国经济都在超矮程度运转,而货币财政政策的有力赞成,又避免了企业大量停业的局面,各国经济逐步在矮程度上找到了均衡。不同于前期单边式狂炎追逐美元资产,金融市场逐步恢复了肯定的弹性,在疫情之剑高悬的状态下,表现出“逐险避险”交替主导的特征。在短期市场上,云云的特征尤为清晰。

三、后市值得关注的主要指标和事件

按照现在市场特征和主题,笔者梳理下一步市场的分析框架,即美股、原油行为下一阶段的关键指标,中美摩擦和西洋复产复工则是重点关注的事件,疫苗研制挺进则是中期内必要赓续关注的决定性事件。

(一)美股的风向标意义凸显,是逆映风险情感的卓异指标

行为全世界投资的主要标的,美国股市汇集了各国投资人的资金,能够很大程度上逆映市场的风险情感。在前期市场恐慌的氛围中,美股暴跌暴涨,直接逆映了市场对疫情主要程度的判定。

随着美欧疫情渐趋稳定,美股也转入波动走高的平常走情,其走势照样能够代外市场对风险的偏益程度,能够行为判定次日外汇市场的一个先走指标。

(二)中美摩擦牵动全球风险情感

中美两国是世界上最大的两个经济体,相互依存的相关也相等厉密。面对即将到来的大选,美国当局急于将答对疫情不力的义务抛给中国,这对中美各方面相关产生负面影响。美国对华为乃至对中国的科技封锁进一步升级,令风险资产进一步承压。贸易制定实走方面的纠缠刚刚缓解,近期的香港局势又成为了中美博弈新焦点。放眼异日,这栽摩擦相符美国高层的民粹主义政治必要,中美摩擦对外汇市场风险情感存在持久而庞大的影响。

(三)原油等大宗商品是逆映经济基本面的卓异指标

原油领衔的大宗商品许众都是工业必需品。现在,极度宽松的货币政策,在缓解金融市场名誉不能的同时,肯定程度上也钝化了股市对于实体经济的逆映。

而相较股市对经济的逆馈而言,大宗商品市场的参与者中许众就是工业厂商,添上名誉紧缩令许众纯粹投机者离场,使得大宗商品价格对于经济基本面的逆映更添智慧直接。以原油为例,前段时间的恐慌打压油价暴跌,而随着事态趋稳,原油也响答回暖。

(四)疫苗研制挺进将赓续引发关注

新冠疫情的最终解决办法答该就是疫苗了,关于疫苗的任何益处新闻,无疑都将有力挑振市场的风险偏益。按照行家的展望,疫苗最笑不益看也要到今年岁暮才能研发成功,所以,研制挺进将牵动笑不益看的风险情感。

(五)西洋复产复工将有力挑振经济活力

在疫情防控取得庞大战略收获之后,吾国的复产复工已经取得清晰挺进。后续的不确定性则在于西洋复产复工的节奏。由于西洋都已走出爆发期,进入平台期,所以各国领导人也都将复产复工挑上日程。

以前段时间来看,外汇市场对复产复工的政策宣布清淡会有正向逆答,所以,西洋行为世界经济的中央,其复产复工的政策无疑也将挑振市场的风险情感。

综相符来看,由于中美欧等中央经济体的疫情均已趋于可控,随着时间推移,笔者判定全球复产复工有看逐步添速,这将带动世界经济苏醒,也让市场的风险偏益有所改善。尽管片面新兴市场国家已经转为疫情中央,但随着时间推移,这些国家也将在三季度迎来拐点,进一步改善风险情感。

在云云的过程中,外汇市场的团体危机模式较难重现,发达国家货币对美元有看实现稳中有升,新兴市场货币团体有看回暖,但不倾轧个别新兴市场展现片面危机。由于复产复工的不同,各货币的走势将有所分化。

END

作者:齐向宇,中国银走全球市场部

原文《从疫情中恢复的世界,自波澜中重寻稳定的市场——2月20日以来外汇市场回顾与展看》全文将刊载于中国外汇营业中央主理《中国货币市场》杂志2020.06总第224期。